市場上漲時，手上留著現金的人很容易產生一種感覺：
「這些錢是不是都浪費了？」
但市場真正大跌時，情況又完全反過來。
當股票下跌 20%、30%，甚至更多，手上完全沒有現金的人可能開始想：
「如果之前多留一點錢，現在就可以加碼了。」
所以不少投資人會刻意保留一筆「投資戰備金」，等待市場出現較大的修正。
問題是：
到底該不該留？
如果市場一直上漲，現金可能拖累投資組合報酬；但如果市場突然大跌，現金又提供了加碼與再平衡的彈性。
真正需要理解的不是「戰備金應該固定留 10%」，而是：
你為了等待未來可能出現的投資機會，願意付出多少持有現金的機會成本？
而且在討論這個問題以前，必須先把兩種完全不同的現金分開。
緊急預備金和投資戰備金不是同一筆錢
假設你目前有：
NT$360,000 緊急預備金
另外還有：
NT$300,000 現金準備市場大跌時買股票。
雖然銀行帳戶裡總共有：
NT$660,000
但這兩筆錢的任務完全不同。
緊急預備金負責：
保護你的生活。
例如：
失業、收入中斷、突然的醫療或家庭支出。
投資戰備金負責：
等待投資機會。
例如：
市場修正後加碼 ETF、股票或其他投資資產。
所以比較合理的順序應該是：
先建立基本現金需求 → 再決定要不要另外保留投資戰備金。
而不是把緊急預備金也當成市場大跌時可以全部投入的資金。
為什麼有人會想留現金等市場大跌？
原因很直觀。
假設你認為一家公司合理價值是 100 元。
今天市場價格是：
120 元。
你可能覺得沒有足夠的安全邊際。
如果未來市場恐慌，價格跌到：
80 元。
相同的資金就可以買到更多股票。
從這個角度看，現金提供了一種：
Optionality（選擇權）。
你不必在今天把所有資金投入，而是保留未來重新配置資本的能力。
這個概念本身沒有問題。
真正困難的是：
沒有人知道市場什麼時候會跌。
最大的問題：市場可能在下跌以前先漲很多
假設你認為市場太貴，所以保留大量現金等待：
-20% 修正。
但市場可能先：
+10%
+20%
甚至 +30%
之後才出現修正。
例如市場從：
100 → 130
再下跌 20%，會變成：
104
雖然從高點來看確實跌了 20%，但價格仍然高於一開始的 100。
這就是「等待市場大跌」最大的問題之一：
你可能正確預測市場未來會修正，卻仍然因為不知道修正發生前會先漲多少，而沒有得到更好的買入價格。
因此：
市場會跌
和
現在應該持有大量現金等待
其實是兩個不同的判斷。
歷史上，市場大部分時間並不在崩盤
這也是為什麼長期持有大量戰備現金會有成本。
以美國股票市場來看，長期報酬主要來自企業獲利、股息與估值變化。
現金的波動通常較低，但長期期望報酬與股票並不相同。
Vanguard 在研究一次投入（lump sum）與分批投入策略時發現，在其使用全球市場歷史資料進行的比較中，一次投入約有三分之二的時間優於將資金分批投入三個月的策略。其核心原因並不複雜：風險資產具有正的長期期望風險溢酬，因此越長時間停留在現金，就越可能付出機會成本。
Vanguard：一次投入與分批投入研究
這不代表：
「永遠不能持有現金。」
而是提醒投資人：
保留戰備金不是免費的選擇。
你得到的是未來加碼的彈性。
付出的則可能是沒有參與市場上漲的報酬。
區塊101試算：500 萬投資資產，留 0%、5% 和 10% 戰備金差多少？
直接用一組可以重現的數字來看。
假設：
投資資產：NT$5,000,000
基本緊急預備金已經另外準備完成，因此下面只比較「額外投資戰備金」。
我們建立三種情境：
| 策略 | 投資資產 | 額外戰備金 |
|---|---|---|
| A | NT$5,000,000 | NT$0 |
| B | NT$4,750,000 | NT$250,000 |
| C | NT$4,500,000 | NT$500,000 |
也就是分別保留：
0%、5%、10%
作為方便比較的試算情境。
注意：這裡的 5% 和 10% 只是測試變數，不是區塊101建議的現金比例。
情境一：市場上漲 20%，沒有等到大跌
先假設投資資產上漲 20%，現金暫時不考慮利息。
策略 A：
NT$5,000,000 × 1.20
= NT$6,000,000
策略 B：
NT$4,750,000 × 1.20 + NT$250,000
= NT$5,950,000
策略 C：
NT$4,500,000 × 1.20 + NT$500,000
= NT$5,900,000
結果：
| 戰備金 | 最終資產 |
|---|---|
| 0% | NT$6,000,000 |
| 5% | NT$5,950,000 |
| 10% | NT$5,900,000 |
如果市場直接上漲 20%，10% 戰備金相較完全投入的差距是：
NT$100,000
這就是 Cash Drag 的簡化示例。
不是現金「虧了 10 萬」，而是：
沒有參與市場上漲的機會成本。
情境二：市場突然下跌 30%
現在把情況反過來。
假設市場直接下跌：
30%
策略 A 原本完全投入：
NT$5,000,000 × 0.70
= NT$3,500,000
策略 B：
NT$4,750,000 × 0.70 + NT$250,000
= NT$3,575,000
策略 C：
NT$4,500,000 × 0.70 + NT$500,000
= NT$3,650,000
結果：
| 戰備金 | 下跌後總資產 | 可立即加碼現金 |
|---|---|---|
| 0% | NT$3,500,000 | NT$0 |
| 5% | NT$3,575,000 | NT$250,000 |
| 10% | NT$3,650,000 | NT$500,000 |
這時候戰備金的價值就出現了。
10% 戰備金策略不但在下跌後總資產較高，而且還有：
NT$500,000
可以重新配置到價格已經下降的資產。
但這仍然不能證明：
「所以一定要留 10%。」
因為我們刻意選擇了「市場立刻下跌 30%」這個有利於持有現金的情境。
如果市場先上漲 30% 再跌，結果又會不同。
**試算說明：**以上為區塊101使用固定市場漲跌幅建立的情境測試，不包含股息、現金利息、稅務、交易成本與不同資產報酬差異。所有數字均可依公式自行重現，不代表實際投資績效。
真正困難的不是留多少，而是什麼時候投入
假設你真的保留了 NT$500,000。
市場跌：
-10%
你要不要買？
如果不買，跌到：
-20%
要不要買？
如果買完之後繼續：
-30%
怎麼辦？
這就是投資戰備金另一個常被忽略的問題。
有現金不等於知道什麼時候使用。
如果沒有事先設定規則，市場真正恐慌時，投資人可能反而因為害怕：
「還會再跌。」
一直不敢投入。
等市場反彈後又開始：
「現在是不是太貴？」
最後現金仍然留在帳戶裡。
所以如果決定建立投資戰備金，我更在意的不是：
「留 10% 還是 15%？」
而是：
「什麼條件下會使用這筆錢？」
與其猜最低點，不如先設定加碼規則
一種比較容易執行的方法，是不要試圖一次猜中最低點。
例如假設有：
NT$300,000 投資戰備金
可以事先設定：
市場從近期高點下跌 10%：
投入 NT$75,000
下跌 20%：
再投入 NT$75,000
下跌 30%：
再投入 NT$75,000
更深回撤：
投入剩餘 NT$75,000
這只是示範，不是推薦的固定策略。
它真正的價值是：
把「市場跌了我要怎麼辦」提前變成規則。
否則戰備金很容易從：
等待投資機會的資金
變成：
永遠不知道什麼時候投入的現金。
投資戰備金不一定只能靠「先留現金」建立
這裡還有另一種思路。
假設你每個月都有新的薪資可以投入市場。
那麼：
Future Cash Flow（未來現金流）
本身就具有一定的戰備金功能。
例如每月可以固定投入：
NT$50,000
市場下跌時，你仍然有新的資金持續買入。
這和一開始就把：
NT$500,000
長期放在現金等待崩盤，是不同的策略。
所以決定戰備金時，也可以考慮：
未來每月還會有多少新資金進入 Portfolio？
如果收入穩定、每月都有大量新增資金，刻意維持很高的戰備現金比例可能沒有那麼必要。
反過來，如果已經退休、沒有新的工作收入，再平衡時可使用的流動性就更值得重視。
再平衡本身也可以產生「逢低加碼」效果
假設你的目標配置是：
股票 70%
債券／現金 30%
市場大跌後，股票可能變成：
60%
這時進行 Rebalancing：
賣出部分相對穩定資產
→
買入下跌後的股票
就自然形成：
低買。
因此「市場下跌時加碼」不一定需要另外建立一個：
Crash Fund。
一套有紀律的資產配置與再平衡策略，本身就可能提供類似效果。
這也是為什麼投資戰備金應該放在整體資產配置裡思考，而不是獨立決定一個神奇百分比。
什麼情況下，我會比較重視戰備金？
投資戰備金不是必要項目，但在某些情況下可能具有較高價值。
例如：
你目前的投資組合已經高度投入風險資產。
你希望市場大幅修正時具有再平衡彈性。
你未來新增投資資金有限。
你有明確的估值或加碼規則。
你心理上很難接受完全沒有現金可以部署。
這些都可能成為保留部分戰備資金的理由。
但理由最好是：
「這筆現金在我的投資系統裡有明確功能。」
而不是：
「感覺市場好像快崩了。」
什麼情況下，留太多戰備金反而可能成為問題？
另一個極端是：
一直等待「完美買點」。
例如市場漲 10%：
太貴，等回檔。
漲 20%：
更不能追。
漲 30%：
一定快崩了。
最後真的跌 15%：
現在情況很差，可能還會跌。
結果整個週期都沒有投入。
如果這種情況反覆發生，戰備金就不再是風險管理工具，而開始變成：
Market Timing。
這也是 Vanguard 的歷史研究為什麼值得參考：對於已經準備投入長期市場的資金，延後投入通常需要承擔市場繼續上漲的機會成本。
因此，如果你沒有明確的戰備金使用規則，單純因為害怕市場下跌而長期持有大量現金，未必能改善投資結果。
先把生活需要的現金算清楚
在討論「要不要留錢抄底」以前，我反而建議先完成更重要的一件事情：
把基本現金需求算清楚。
例如：
每月必要生活支出多少？
希望預備幾個月？
一年內有哪些已知大額支出？
這些才是真正不能隨便投入市場的資金。
如果不知道自己的基本現金需求，可以使用我們的投資現金部位計算器。
工具會先計算：
生活備用金 + 短期已知大額支出
得到基本現金需求。
如果你另外希望市場下跌時保留資金加碼，再使用：
額外投資戰備金（選填）
把兩種用途分開。
結論：投資戰備金不是越多越好，也不是完全沒必要
市場大跌時，有現金確實會讓投資人擁有更多選擇。
但這種選擇不是免費的。
市場持續上漲時，現金可能產生機會成本。
市場下跌時，現金可以提供加碼與再平衡能力。
因此真正需要平衡的是：
Cash Drag
和
Future Optionality
而不是尋找：
「所有投資人都應該留 10% 戰備金。」
如果你決定保留投資戰備金，至少先回答三個問題：
這筆錢和緊急預備金分開了嗎？
什麼情況下我會使用它？
如果市場兩年都沒有大跌，我願意承擔這段時間的機會成本嗎？
如果這三個問題都有答案，投資戰備金才真正成為投資策略的一部分。
否則，它很容易只是：
一筆因為害怕市場下跌，而一直沒有投入的現金。