熔斷（Circuit Breaker）是一種金融市場中的暫停交易制度，當市場在短時間內出現劇烈波動（尤其是下跌）時，為了防止投資人恐慌性拋售、流動性枯竭與系統性風險擴大，交易所會根據事先設定的條件，強制中斷交易一段時間，給予市場「冷靜期」。
熔斷機制最早起源於美國股市，特別是在1987年「黑色星期一」之後，全球金融監管機構逐漸認識到，過度快速的市場反應可能會導致恐慌失控。因此，熔斷被視為股市保護機制之一，並在後續多次市場震盪中發揮作用。
熔斷的原理與制度設計
熔斷的核心概念，是在市場遭遇大幅波動時，暫停部分或全部交易，讓投資人有時間消化消息、評估風險與恢復理性，避免進一步的非理性反應。
熔斷通常設定為：
- 單一股票的熔斷（如個股交易異常）
- 整體指數熔斷（如大盤暴跌）
觸發條件包括：
- 指數或個股在一定時間內下跌達某一百分比（如 7%、13%、20%）
- 一日內多次觸發可進行升級熔斷，最終甚至導致全天休市
熔斷的類型與常見設計方式
根據影響範圍分類
- 個股熔斷：適用於單一公司股票，避免突發新聞引發價格劇烈波動
- 市場整體熔斷：針對整體指數設計，影響整個股市交易狀態
根據觸發條件分類
- 價格熔斷：當價格漲跌超過預設比例時觸發
- 波動熔斷：根據波動率指標變化設計，例如以標準差作為門檻
- 交易量熔斷：某些市場會根據瞬間成交量異常來啟動機制
根據暫停時間分類
- 短期熔斷：暫停幾分鐘至半小時，常見於早盤開盤前或午盤波動期
- 全天熔斷：若市場跌幅過大且持續惡化，會直接休市
熔斷制度在不同國家的實施情況
美國
美國是最早實施熔斷制度的國家之一，目前標準普爾500指數的熔斷分為三級：
- 第1級（Level 1）：下跌達 7%，暫停15分鐘
- 第2級（Level 2）：下跌達 13%，再度暫停15分鐘
- 第3級（Level 3）：下跌達 20%，全天休市
中國
中國大陸曾在2016年短暫實施熔斷制度，但由於設計過於敏感，導致反而放大恐慌情緒，最終僅運行4天即取消。
台灣
台灣目前並未實施全面性的指數熔斷制度，但對於個股則設有限價制度，每日漲跌幅限制為 10%（疫情期間曾擴大至 15%），具類似效果。
香港、日本、韓國
亞洲其他國家與地區的交易所多數亦設有類似熔斷機制，尤其在美國啟動熔斷時，區域市場也常會同步產生波動反應。
熔斷的優點與功能
- 防止市場失序：抑制劇烈波動擴散，避免市場恐慌情緒蔓延
- 保護散戶投資人：讓小型投資者不至於因為資訊不對等而遭受極端損失
- 給予冷靜期：暫停交易讓投資人有更多時間理解市場資訊
- 防止系統性風險：避免造成連鎖反應，例如觸發保證金追繳、被動基金賣壓等
熔斷的缺點與爭議
- 放大恐慌：有時反而會加劇市場的不安情緒，導致恢復交易後賣壓更大
- 妨礙價格發現：市場需透過交易達成均衡，熔斷可能干擾價格真實反應
- 被濫用或設計不當：若觸發門檻設計過低，會使市場交易變得斷斷續續，失去效率
- 套利機會不對等：高頻交易機構或資訊優勢者，可能利用熔斷時間差進行套利操作
熔斷制度的歷史經典案例
黑色星期一（1987年）
美國道瓊工業指數在一天內暴跌 22.6%，創下單日最大跌幅紀錄。此事件促使 SEC 推動熔斷制度的設立，成為歷史上最重要的改革轉捩點。
COVID-19 股災（2020年3月）
美股曾在10天內連續觸發熔斷4次，創下歷史新高，引發全球市場劇烈震盪。雖然引發熱議，但也避免了系統性資本逃亡與流動性崩潰。
中國A股熔斷事件（2016年）
中國推出滬深300指數熔斷機制，但由於設計缺乏彈性且容易被觸發，僅上路4天便因市場反效果強烈而被緊急叫停，成為制度設計經典反例。
熔斷機制與加密貨幣市場
目前主流加密貨幣交易所尚未普遍導入「熔斷」機制，原因包括：
- 加密市場全年無休、24小時運作，難以實施休市
- 去中心化交易平台（DEX）無法集中控制交易
- 高波動特性與高槓桿使熔斷制度難以精準設計
但也有部分中心化交易所（如Binance、OKX）會在極端行情時採取「暫停部分交易對」、「延後開盤」等臨時措施，類似短期熔斷的效果。
結語
熔斷制度作為金融市場中的「緊急煞車機制」，在歷史上多次發揮穩定市場的關鍵作用。雖然不是萬能解藥，但當市場恐慌蔓延時，它提供了寶貴的冷靜期，有助於避免非理性行為擴散。
設計良好的熔斷機制能保護投資人、提升市場信任；但若設計過當，則可能造成反效果。因此，熔斷的存在與否、觸發條件與彈性，都是金融監管機構與交易所需要持續調整與優化的重要任務。
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