什麼是無常損失（Impermanent Loss）？

在去中心化金融（DeFi）世界中，流動性提供者（LP）扮演著至關重要的角色，為去中心化交易所（DEX）提供流動性以促成交易。作為回報，流動性提供者會獲得交易費用的分成。然而，這種看似簡單的賺錢機會背後，卻潛藏著一個名為「無常損失」（Impermanent Loss）的風險。無常損失是指在提供流動性時，資產價格的變動可能會導致流動性提供者面臨資本損失，儘管他們持有的資產總量看似增長。這篇文章將深入探討無常損失的定義、原理、影響因素以及如何應對這一風險。

什麼是無常損失？

無常損失是指在去中心化交易所（DEX）或其他去中心化金融（DeFi）平台提供流動性時，由於資產價格波動而造成的資本損失。這種損失並不是實際的「永久性損失」，而是與資產價值變動有關的。無常損失的主要特點是，損失會隨著時間的推移而波動，且只有在退出流動性池時才會實現。

無常損失的工作原理

當用戶在流動性池中提供資產時，他們通常會提供一對資產（例如ETH和USDT）來形成交易對。這些資產會被放入池中，以供其他用戶進行交易。作為回報，流動性提供者會獲得交易費用的一部分。

然而，在流動性池中，這些資產的比例會隨著市場價格的波動而改變。這意味著如果資產價格發生變動，流動性提供者的資產組合比例也會發生變化，從而可能導致他們面臨無常損失。

舉個例子，假設某個流動性池中包含50%的ETH和50%的USDT。如果ETH的價格大幅上漲，流動性池中的ETH就會被自動賣出，用以購買更多的USDT，直到ETH和USDT的比例恢復到預定的50/50。這樣，流動性提供者將持有比原來更多的USDT，但少量的ETH，從而錯過了ETH價值上漲的潛在收益。這就是所謂的「無常損失」，它使得流動性提供者的資本損失，儘管他們持有的資產總值可能仍然增長。

無常損失的例子

假設有一名流動性提供者A，在某個DEX的ETH/USDT流動性池中提供了1個ETH和1000 USDT，並且這個池子有100個ETH和100,000 USDT。流動性提供者A的資產價值為2,000 USDT（1 ETH + 1,000 USDT）。

如果ETH的價格上漲至2,000 USDT/ETH，則流動性池中的ETH/USDT比例會發生變化，流動性提供者A所持的ETH和USDT的數量會相應調整。假設流動性池中的ETH和USDT比例保持不變，那麼流動性提供者A的資產可能會變成1.05個ETH和1,025 USDT，這樣流動性提供者的總資產價值會達到2,110 USDT。

然而，如果流動性提供者A沒有參與這個流動性池，而是直接持有ETH，那麼他在ETH價格上漲後的資產價值會達到2,000 USDT（1個ETH * 2,000 USDT），加上他持有的1,000 USDT，總價值為3,000 USDT。這樣，流動性提供者A就錯過了ETH價格上漲的潛在收益，這就是無常損失的具體表現。

無常損失的影響因素

無常損失的大小受多種因素影響，主要包括以下幾個方面：

1. 價格波動幅度：無常損失的主要來源是資產價格的波動。當價格波動較大時，流動性池中的資產比例變化越大，無常損失也就越高。相反，當市場價格波動較小時，無常損失則相對較小。
2. 流動性池的規模：流動性池的規模越大，資產的價格波動對流動性池的影響就越小。這是因為較大規模的流動性池能夠更好地吸收市場上的價格波動，因此流動性提供者的無常損失也較小。
3. 交易費用：流動性提供者獲得的交易費用是抵消無常損失的一個重要因素。如果交易費用較高，流動性提供者可以通過收取的費用來彌補無常損失。這也是為什麼一些高頻交易的流動性池能夠吸引大量流動性提供者的原因。
4. 資產的相關性：如果流動性池中的資產價格高度相關，則無常損失的風險較小。例如，如果ETH和BTC價格往往一起波動，那麼提供ETH/BTC流動性池的無常損失可能較小。但如果池中有一種資產的價格波動劇烈，而另一種資產則相對穩定，無常損失的風險就會更大。

如何減少無常損失？

儘管無常損失無法完全避免，但流動性提供者可以採取一些策略來減少風險：

1. 選擇波動較小的資產：提供價格波動較小的資產對的流動性池，可以有效減少無常損失的風險。例如，穩定幣交易對（如USDT/USDC）通常具有較低的波動性，因此流動性提供者在這些池中的風險較小。
2. 分散風險：流動性提供者可以選擇在多個流動性池中提供資產，而不是集中在單一池中。這樣可以分散風險，減少單一池中無常損失的影響。
3. 監控市場狀況：流動性提供者應該定期監控市場狀況，尤其是在市場波動較大的時候。當價格出現大幅波動時，流動性提供者可以選擇調整其資產組合，減少無常損失的風險。
4. 利用高交易費用池：選擇交易費用較高的流動性池，可以幫助流動性提供者通過交易費用來彌補無常損失。